来源： 油市小蓝莓 

　　核心观点：中性偏空  供应方面，产量略有下行 ，但仍维持高位；出口政策仍偏紧；当前复合肥开工率上行趋缓
，三聚氰胺开工率或将下行 。综合来看，基本面仍为弱势 ，策略上推荐多甲醇2505空尿素2505
。

　　月差：中性偏多  当前1-5月差已经来到历史低位
，且接近无风险套利点，但正套需要考虑仓单更换成本 ，向上驱动亦不明确。

　　政策：中性  本周无重要政策 。

　　现货：中性偏空  高供给弱需求的现实格局并未改变，近期成交转弱
，下游采购意愿较弱，现货价格承压而降 ，但由于刚需和储备需求仍在
，下跌幅度依旧偏小
。

　　库存：中性偏空  企业库存继续增长，累库速度较往年明显偏快 ，当前处于农需淡季
，出口未放开前，高库存的局面较难改善。

　　出口：中性  出口政策仍无实质性好转 ，港口库存仍存低位；中东尿素价格较高
，出口利润较好，市场或对此仍有想象空间 。

　　需求：中性偏空  复合肥开工率上行趋弱缓 ，下游以刚需和冬储需求为主
，缺乏超预期需求；三聚氰胺下游受到环保限制，开工率或将下行。综合来看 ，需求偏弱，较难匹配高供给
。

　　现货价格缓慢下跌

　　尿素现货日度均价

尿素基本面并不变化
，高产量下需求不温不火，供需面持续宽松 ，库存继续增长
，现货价格承压，价格稳中下行。

　　尿素现货市场价

　　尿素现货出厂价

　　尿素现货国际价

出口传言不断 ，但暂时未有实质消息 。

　　开工率或将持续维持高位

　　尿素开工率

根据隆众资讯统计
，上周检修企业：河南晋开化工、山西晋煤天源化工 、新疆青松化工
。恢复的企业：河南晋开化工
、山西晋煤天源化工。

下周预计2家企业计划检修，4-5家停车企业恢复生产 ，开工率或略有回升
，但冬季限气已逐渐临近，开工率短暂回升后或再度下行 。

　　尿素产量

　　企业库存继续增长

　　尿素库存

农业需求进入淡季 ，下游刚需转弱；工业方面
，华北等地环保限制三聚氰胺、板材生产，整体供需面继续转向宽松
。综合来看 ，本周国内尿素企业库存继续上涨，东北采购虽有增加
，但其他地区采购依旧偏弱，下周预计产量或将继续维持高位。

港口库存方面 ，烟台港和天津港小部分货离港
，其他港口未见明显变化，整体港口库存量小幅下降；港口库存持续低位 ，印证当前出口政策依旧未有放松 。

　　尿素月度库存

　　尿素利润尚存

　　固定床工艺成本利润

上游煤炭价格稳中有限
，但下降幅度有限，现货价格下行后 ，尿素生产利润继续收窄
，虽然理论上固定床已经开始亏损，但实际上固定床的折旧成本可以暂时不予考虑 ，因此总体上尿素企业仍有利润维持较高的开工率
。

　　气流床工艺成本利润

　　天然气制工艺成本利润

　　出口暂无放松
，但市场有预期

　　尿素进出口量

目前出口政策暂时无实质改变，当前按照中东价格来看 ，出口仍有一部分利润，若出口放开
，或将在一定程度上带动国内外尿素价差回归。

　　淡季需求难以匹配供给

　　尿素预收天数

下游需求以刚需和储备需求为主，采购相对偏弱 ，但变化并不明显 。

　　复合肥价格

复合肥原料中磷肥和价格价格继续走高
，氮肥价格则稳中偏弱，冬储报价开始 ，复合肥市场情绪转好
，价格有所反弹
。

　　复合肥的开工率与产量

根据隆众资讯统计，贵州西洋装置满开 ，金象2条线生产
，美丰开工7成，中化重庆涪陵1条线生产 ，云图控股眉山厂区开工在7成
，云天化开工7-8成。

　　复合肥的库存与需求

　　三聚氰胺价格

三聚氰胺价格本周继续下行，供给充足 ，下游需求持续偏弱，采购意愿较弱
，部分企业原料库存较高，市场交易清淡 ，厂家库存持续增长的情况下
，短期内价格或持续偏弱 。

　　三聚氰胺开工率与产量

湖北华强已于上周一开车，计划本周三出产品；四川部分装置短停 ，近日将恢复正常；奎屯锦疆一期装置近期开车
，二期暂无开车计划。

　　三聚氰胺成本利润

　　尿素消费量

　　国际天然气价格有所上行

　　天然气与尿素价格

　　动力煤与尿素价格

煤炭需求进入淡季，工业需求依旧不温不火 ，南方日耗偏低下滑明显
，终端开始累库，且绝对库存位于高位 ，即使存在冬季储备需求
，但采购意愿仍旧偏弱，且气象部门预测今冬气温大幅度偏低的可能性并不大 ，总体需求或依旧偏弱，不过长江上游来水偏少
，水力发电量或出现一定程度减少
。

　　国内合成氨市场价

近期合成氨市场交易偏弱，山西 、湖北
、陕西、河北等地区氨企生产集中陆续恢复后 ，供需偏向宽松
，后期外销量或增加，价格或承压而降 ，但由于价格已经接近成本线
，故小跌幅度也不会太大。

　　国际合成氨市场价

　　1-5月差已近历史低位

　　尿素期货价格

　　尿素基差

　　尿素月差

　　尿素仓单

近期仓单快速提升 。

　　尿素平衡表