钢材：螺纹库存连续累积 ，供需矛盾并不突出

　　螺纹方面
，本周全国螺纹产量环比回升0.23万吨至233.94万吨，同比减少20.92万吨；社库环比增加7.56万吨至296.13万吨 ，同比减少72.75万吨；厂库环比减少4.46万吨至149.36万吨
，同比减少13.64万吨 。本周螺纹表需环比回升2.25万吨至230.84万吨，同比减少43.29万吨
。螺纹周产量基本持稳 ，库存连续第四周小幅增加，表需止降转增
，数据表现有所改善。据国家统计局数据，2024年10月房地产投资 、销售
、新开工、施工 、竣工同比分别下降11.38%
、下降1.63%、下降26.61% 、下降34.89%和下降19.66% ，降幅较9月销售及竣工收窄
，投资、新开工
、施工降幅扩大 。10月基建投资（不含电力）同比增长5.79%，较9月增幅加快3.57个百分点
。2024年10月我国粗钢、生铁 、钢材日均产量分别为264.13万吨
、226.65万吨和385.19万吨 ，环比分别回升2.81%、回升1.85%和回落1.5%。整体看10月地产销售明显改善
，但整体表现依然偏弱，基建增速继续回升 ，粗钢及生铁日均产量环比回升
，钢材市场供需均有所上升 。本轮“特朗普交易”落地前后美元指数大幅攀升，近期股市及商品均承压运行 ，黄金 、铜
、原油等商品价格普遍下跌
，对黑色商品市场走势也形成明显影响。近期螺纹需求季节性走弱，库存也早于往年同期出现累积 ，但整体矛盾并不大
。预计短期螺纹盘面震荡整理运行。

　　热卷方面，本周热卷产量环比回落3.01万吨至308.51万吨
，同比增加0.07万吨；社库环比回落10.78万吨至242.75万吨，同比减少22.31万吨；厂库环比回升1.79万吨至79.54万吨 ，同比减少7.63万吨 。本周热卷表观消费量环比回落1.51万吨至317.5万吨
，同比增加5.54万吨
。热卷产量回落，库存持续下降 ，表需小幅回落
，数据表现一般。据海关统计，10月我家电整体出口量3.88亿台、同比增长24.5% 、增速环比上个月提升16.6个百分点 。产业在线披露的11
、12月空调出口排产高增 ，冰洗出口排产稳健增长
。板材下游制造业维持韧性
，汽车销量表现亮眼，家电排产超季节性提升 ，热卷市场库存也处于低位。预计短期热卷盘面震荡整理运行 。

　　铁矿石：供需矛盾变化不大
，铁矿石价格弱势运行

　　供应端，全球发运量小幅回落 ，澳洲发运量继续增加，巴西发运量周期性回落
，非主流国象发运量有所降低，其中印度、毛里塔尼亚发货降低
。澳洲发运量1947.6万吨 ，环比增加106.6万吨
，其中澳洲发往中国的量1580.3万吨，环比增加62.9万吨。巴西发运量696.5万吨 ，环比减少135.5万吨 。分矿山来看
，力拓发运量环比减少70万吨至662.8万吨，BHP发运量环比增加13.1万吨至631.7万吨 ，FMG发运量环比增加125.9万吨至392.8万吨
，VALE发运量环比减少92.4万吨至543.9万吨
。47港到港量2490.3万吨，环比增加138.4万吨。国产矿方面 ，内矿的产能利用率 、铁精粉产量均有所增加 。

　　需求端
，本周共新增4座高炉复产，7座高炉检修 ，虽然高炉开工率环比下降0.21%，但个别钢厂高炉生产不顺的原因得以解决
，叠加复产主要为大高炉的因素，铁水产量却有增加。铁水产量环比增加1.88万吨至235.94万吨
。近期铁水产量预计见顶后小幅波动。进口矿日耗环比增加2.93万吨至292.89万吨
、疏港量环比增加11.3万吨至325.66万吨 ，港口现货日均成交量环比下降至109.7万吨 。

　　库存端
，全国47港口进口铁矿库存为15860.51万吨，环比增加6.45万吨 ，在港船舶数105条
，环比下降4条
。247家钢厂进口矿总库存环比下降76.78万吨，主要由于部分大型钢厂海漂发货减少。

　　综合来看 ，供应端
，发运量小幅波动，到港量有所回升 ，内矿生产稳中有增 。需求端
，虽然高炉开工率有所下降，但铁水产量、进口矿日耗 、疏港量均有所增加
。钢厂盈利率有所下降 ，预计铁水产量下周小幅下降。港口库存小幅累库，钢厂仍以刚需补库为主
，进口矿库存有所下降 。近期铁矿石供需基本面矛盾变化不大，预计短期铁矿石盘面仍将呈现震荡整理走势
。

　　煤焦：现实需求偏弱运行 ，双焦估值或有调整

　　焦炭方面
，现货市场偏弱运行，钢厂提出第三轮提降 ，湿熄焦下跌50元/吨
，干熄焦下跌55元/吨，2024年11月18日0时起执行 ，期货价格期货2501合约下跌87元/吨
，基差走强。供应方面，钢厂第三轮提降焦炭 ，焦化企业利润生产利润受到挤压
，焦化企业的生产积极性减弱，开工率逐步下行 ，独立焦企产量减少0.31万吨，247家钢厂焦炭产量减少0.05万吨
，钢厂补库节奏维持，但是调低采购价格 ，焦煤价格回落焦企尚盈利
，第三轮提降大概率11月18日全面落地 。需求方面，钢材需求季节性淡季 ，现货价格连续回落
，钢厂现金利润盈利率回落到57%左右，终端需求减弱以及价格回落挤压焦炭估值空间
。库存方面 ，本周230家独立焦企库存去库4.61万吨
，钢厂焦炭库存减少2.5万吨，焦炭港口库存减少0.95万吨 ，焦炭总库存减少9.86万吨。综合来看
，近期弱现实成为市场交易的主要逻辑，钢材需求减弱价格连续下跌 ，钢厂利润走差便开启对焦炭提降，第三轮焦炭提降预计11月18日全面落地
，焦炭提降预期压制原料价格；对于房地产行业的支持政策尚有，本周也出台了减少契税政策 ，但是政策的落地到实际需求改善需要时间
，短期市场或仍以弱现实为交易主线，预计短期焦炭盘面呈现震荡偏弱的运行态势 。

　　焦煤方面 ，现货市场偏弱运行
，进口蒙煤价格继续回落，蒙3精煤价格回落45元/吨 ，期货盘面震荡下行
，焦煤2501合约价格下跌61.5元/吨，基差走强。供给方面 ，焦煤价格虽有回落
，但是焦煤生产利润尚可，国内煤矿多数维持正常生产 ，523家样本煤矿原煤产量减少0.82万吨，精煤产量增加0.56万吨至79.02万吨/日；进口方面
，蒙古焦煤通关量维持在高位水平，焦煤供应维持宽松
。需求方面 ，钢厂对焦炭第三轮提降
，焦化企业的生产利润受到挤压，焦化企业利润目前40元/吨左右 ，终端需求维持弱势
，焦企利润走低焦企放缓原料采购节奏，焦煤现货成交走弱。库存方面 ，523家样本矿山原煤库存增加6.88万吨
，精煤库存增加12.03万吨，洗煤厂原煤库存增加1.67万吨 ，精煤库存增加3.82万吨
，独立焦企库存增加6.46万吨，钢厂焦煤库存增加4.93万吨 ，港口焦煤库存增加34.93万吨，焦煤库存压力不减 。综合来看
，终端钢材需求弱势运行，现货价格下行挤压钢厂利润 ，钢厂开启对焦化企业的第三轮提降
，焦化企业利润降低推迟焦煤采购节奏，焦煤产业链多个环节累库 ，焦煤线上竞拍流拍增加
，现实端近期是市场交易主要逻辑，政策端对于终端需求的支持改善需要一定时间 ，预计焦煤盘面短期将呈现震荡偏弱的运行态势
。

　　废钢：成材价格弱势运行
，废钢估值存调整空间

　　本周废钢价格各地区下跌为主，华北地区领跌其他地区；全国废钢价格指数下跌18.6元/吨至2318.4元/吨。

　　供给端 ，本周钢厂废钢日均到货量回升
，本周255家钢厂废钢日均到货量52.7万吨，环比增加2.4万吨 。废钢破碎料加工企业产量、产能利用率回落 ，开工率不变
。

　　需求端，废钢需求回升
，255家钢厂废钢日耗环比增加0.2万吨至53万吨，其中短流程钢厂日耗环比增加0.1万吨 ，长流程钢厂日耗环比增加0.1万吨
，全流程钢厂日耗持平。49家电炉厂产能利用率持平不变
、89家短流程钢厂产能利用率环比增加0.3% 。利润方面，短流程钢厂利润变差 ，江苏谷电利润盈利40元/吨左右
，平电利润亏损120元/吨左右
。

　　库存端，短流程钢厂废钢库存环比增加4.3万吨至136万吨 ，长流程钢厂废钢库存环比增加6.1万吨至191万吨。

　　综合来看
，终端需求季节性弱势，钢材价格连续回落 ，短流程钢厂生产亏损扩大
，钢厂废钢库存持续累积，对于废钢的采购有所放缓 ，同时调低废钢原料采购价格；房地产支持政策频出，尚有一些政策有出台预期
，但是落地到需求改善需要一定时间，预计短期废钢价格或有调整 。

　　铁合金：市场情绪多变 ，关注主流钢招价格指引

　　锰硅：原材料锰矿价格企稳
，基本面整体驱动有限，关注市场情绪变化
。近期市场情绪波动反复 ，黑色板块振幅较大
，本周锰硅价格震荡走弱。消息面，UMK12月对华最新报价3.9美元/吨度 ，较上月环比上调0.2美元/吨度
，Jupiter12月对划报价3.8美元/吨度，环比上调0.1美元/吨度 。截止11月14日 ，天津港澳矿约42.5元/吨度
，南非半碳酸约33元/吨度，加蓬矿约38.5元/吨度 ，锰矿价格趋于稳定，对锰硅价格有一定支撑。供需层面来看
，本周锰硅企业开机率环比回升，周产量为19.1万吨 ，环比增加0.76%
，北方生产企业开机率明显高于南方
。需求端，锰硅需求量当周值环比基本持平 ，依据钢联数据
，截止上周末，样本企业锰硅需求12.5万吨 ，周环比上涨0.09%。11月钢招进行中
，河钢11月锰硅招标首轮询盘价6100元/吨，上月定价6200元/吨 ，环比下降
，目前招标价格仍未最终确定，市场静待钢招价格指引 。库存端 ，压力仍然不容忽视，依据公开数据
，锰硅仓单加样本企业库存合计约46万吨
。综合来看，基本面驱动有限 ，市场情绪变化及主流钢招情况需要重点关注
，预计短期锰硅价格震荡运行为主。

　　硅铁：供需结构宽松，基本面支撑较弱 ，关注市场情绪变化 。近期市场情绪波动减弱
，但仍有反复，黑色板块宽幅震荡 ，近两日走势偏弱
，硅铁价格重心随之下移
。供应端，截止11月15日 ，硅铁产量当周值11.9万吨
，周环比增加1.88%，硅铁产量当周值仍位于历史同期高位。按照即期成本测算 ，目前主产区除内蒙外基本陷入全面亏损中 。需求端，依据钢联数据
，截止上周末，样本企业硅铁需求量当周值2.05万吨 ，环比上涨0.16%
，仍低于历史同期水平
。11月钢招陆续进行中，河钢11月硅铁招标数量1500吨 ，首轮询盘价6400元/吨
，上月定价6600元/吨，关注最终钢招定价。成本端兰炭、硅石 、氧化铁皮价格均相对稳定 ，周环比持平 。库存压力尚可
，仓单及样本企业库存均位于正常区间内，供需相对宽松但没有出现结构性失衡
。综合来看 ，供需宽松的压力仍在
，市场情绪多变同样影响硅铁价格，市场静待主流钢招价格指引 ，硅铁价格并无明显趋势性驱动，预计短期硅铁价格震荡运行为主
，关注市场情绪变化及主流钢招情况。